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法国外贸银行北京代表处副代表许维鸿

　　金融界网站7月12日讯 2008年国都证券中期投资策略报告会将于7月12日在北京友谊宾馆嘉宾楼举行，金融界网站作为独家财经网站支持，对此次会议进行全程视频直播，下面是法国外贸银行北京代表处副代表许维鸿发言中的精彩观点。
　　中国作为一个经济体，对世界的投行或者大的投行所关怀和照顾，是这几年的事情。我本人是04年来加入法国这个银行的，当时叫做法盛银行，我当时在巴黎总部，当时在巴黎很少人关心中国，或者说没有什么人真的关心中国，我记得在04年10月份，我们加息的时候，当时欧洲的债市波动性很大，04年10月份，10月21日当天听说中国加息的时候，欧洲债券市场是一片惨绿，大家觉得坏了，中国要紧缩了，这时候我们债券主管，还有很多交易员跑到我这儿来，问我怎么办？我说太夸张了，果不出其然，市场就明白了。实际上中国加息对全球经济有影响，但是影响不大。
　　真正的转变，大概发生在05、06年的时候，国际投行对中国经济开始从绝对的空开始转成绝对的对，那时候很多的投资机构、基金公司会向我们来要报告，探讨的问题是五花八门，奇奇怪怪的。其中有一篇报告对中国城市商业银行的问题，后来我知道有一个大的投行在中国买城市商业银行，我们是唯一一个在欧洲一直保持中国人，那时候很奇怪，我们做了很多很奇怪对于中国的研究。我们接触投资者的时候，他们对中国的经济是非常乐观的，05、06年觉得好的不得了，不能再好了。在07年达到一个高潮，那时候很多外国投行，包括基金公司和风险基金对中国的看法是简直不能再好了，金砖四国里面，中国是钻石级的。
　　昨天我接到一个报告，非常有影响力的一个投行，他们对中国的看法非常悲观，说我们在09年出口增速只有6％，甚至低于6％。不能说他们的看法没有道理，国外的看法对中国的看法更加中肯，尽管说旁观者清，但是我觉得国际投行对中国很多经济分析还存在一个不成熟的表面现象。现在我想提一个问题，现在国际舆论的看法，无外乎就是一个问题，中国经济到底会不会出现大的滑坡。我现在总结一下他们的看法，他们提出六个理由。首先我个人看法，这六个理由并否耸人听闻的，或者有迹可循的，但是今天我想把这六个理由拿出来，作为我们今天探讨的题目，进行一些深入的、长期的、理性的一种经济学去分析它，看看到底什么是中国真正的经济隐患，到底什么是中国真正的经济真实现象。

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　　1、全球经济放缓的问题。本来今天我来想讲世界经济，后来唐总说你还是讲中国经济吧，因为投资者更关心中国的经济。分析美国，从07年开始的次贷危机，我觉得并不是一个经济现象，更多的是一个货币现象。但是为什么它要影响到实体经济呢？因为美国从2001年或者1999年dot.com泡沫以后，引起一些货币政策对宏观经济的假象分析。所以现在国际很多投行就认为经济放缓，对整个中国影响非常大。我们的观点是有影响，但是不会很大。
　　2、现在国内明星话题，通货膨胀问题。现在很多国际投行对中国通胀是非常悲观的，他们认为我们在能源、电力、食品上很多行政补贴基础上，我们还有8-10％的通胀，是非常恐怖的事情。而且这种通胀已经由于国家所谓的两极分化方针逐渐影响到我们工资水平。工资水平的上涨一定会带来更加可怕的通胀，以此循环，没有办法。但是我们认为中国通胀问题作为中国现阶段的问题，并非是我们需要解决的主要矛盾。
　　3、人民币汇率问题。有两个图，很多人认为人民币升值会带来中国出口的显著放缓，会带来我国经济的大问题。我们认为人民币还是被低估的，人民币升值远没有结束。货币政策里面，汇率政策还是我们一个唯一有主导性的因素，实际上我们汇率还是开放性的汇率，或者是一个延展性的政策。
　　4、利率。现在很多人认为我们利率政策是紧缩的，这是没错的，但是紧缩的关键并不在于我们的名义利率和我们存款准备金，现在最恐怖就是银监会打电话给各个行业银行，叫到这儿来开会，说你的钱不能贷给有风险的企业，这一点是外国人不能理解的，怎么能够再一个市场经济里面这样做呢？所以他们认为这样很危险，就造成中国经济不可逆转的一种减缓。
　　5、“民工荒”问题。05、06年的时候，深圳和珠三角地区出现过“民工荒”，当时很多国际投行和国际舆论作为中国路易斯曲线到来的证据。我个人同意这个观点，而且如果把中国劳动力的价格和印度、巴基斯坦进行比较的话，我们会很奇怪的发现，中国劳动力价格其实比这些国家贵，跟越南没法比了。因此很多国际投行作出结论说中国的劳动力优势不存在，或者短期内不存在。中国将面临一个很大的问题，就是失业问题，还有就业问题。其实我们是第一个在欧洲提出“民工荒”的问题，我们曾经针对这个问题跟法国很多投资者进行了解释，包括在经济学上进行了分析。我们认为“民工荒”问题只是中国劳动力过剩阶段性的一个调整。2015年以前，中国不会面临劳动力短缺的问题，劳动力一直是中国一个优势，只不过这种优势会不断的变换形式。
　　6、把外国人看得一塌糊涂的中国股市，想不到中国股市会是这样的，所以他们认为中国股市下跌会造成我们消费升级，或者财富效应的一个逆的反映。中国会面临很多富人没有钱去消费，本来的消费计划降低，最终影响经济增长。
　　我今天在这儿并不是想说如何唱空，但是我们希望用比较理性的心态看待中国宏观经济。我之所以刚才从04年开始，反映了一些外国投行对中国经济比较大的起伏的看法，其实我想跟大家分享，从过去这十几年，我个人发现，宏观经济其实不需要一个月调一次，一个礼拜调一次，现在甚至于动不动就要调整自己的预测。我觉得宏观经济是需要密切注视一些宏观经济指标，但是在看宏观经济的时候一定要保持一个理智的心态，不要加点准备金率，加点利率，调个汇率，就发生360度转来转去的变换，还是要理性看待这个问题。